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中国投资圈一度熙熙攘攘的德州扑克牌局，忽然沉寂下去。

“反正我们圈子都不太打牌。”金沙江创投主管合伙人朱啸虎说，他和其他投资人的聚会已经从打德扑换成了品红酒，聊聊对行业和项目的新看法，也聊聊什么二级市场的股票比较好。

现实中的牌局冷清了，这些牌局上的精明老手却将他们的手伸向另一端。他们在中国大模型产业的局上，打起了一副沉默的牌。

ChatGPT问世后，于2023年腾空而起的中国大模型产业，呈现出了许多你从未见过的奇异景观：一家公司首轮对外融资的估值就已高达10亿美元，刚上场没有任何产品就跻身独角兽俱乐部；从第一笔融资起，一群举足轻重的大人物急急忙忙“抱团”集体下注；不管是红杉还是高瓴，阿里还是腾讯，这些曾在互联网的牌桌上互为排斥的投资方，这次欣然坐进一个股东会——你会看到，中国创投的“打牌风格”在过去一两年已然巨变。

“这是典型的Club Deal。”一位一线投资机构的合伙人解释称。所谓“Club Deal”是指一组投资者组成一个“俱乐部”（club），投资者通常是私募股权基金、机构投资者或高净值个人，他们联合投资于同一项目中。这类方式有助于分散风险，并凑齐更大资本盘——通俗来讲，就是，“一堆有头有脸的熟人，凑了一堆碎银子”。

“这是典型的FOMO嘛，就是Fear of Missing Out，怕错过。”朱啸虎曾说道。这位曾经打德州以“手很紧、入场比例很低”为风格的投资人，一家中国大模型公司也没有投。他评价道：“因为大家都不确定，所以大家Club Deal。”

一方面，移动互联网的造富神话使一群人富裕，这些高净值个人有本钱，中国VC手上的现金也不少；而另一方面，由于对AGI前景的迷惘，所有人又都缺乏放手一搏的胆量，极少人愿意砸大钱，更没有玩家筹码全下、All In。“说实话中国VC的钱不少的，主要是大家手都很紧。”一位投资机构的管理合伙人称。于是“我先放一点钱进去在里面看看”成了绝大多数人的共同选择。

入局者多多少少怀抱着这样一种心态——数位不愿具名的中国投资机构创始/管理合伙人，用了近乎一致的表达来形容牌局中人的心理——“大家都想看看牌。”他们说。

本文访谈了20位中国大模型局中的关键创业者、投资人与生态方，记录过去一年最完整的大模型资本内幕。

就在一年多以前，一位超级明星人物的重量级入局，令整场牌局一刹那热闹起来。

2023年2月，从美团退休两年的王慧文（美团联合创始人）突然宣布重返江湖——成立一家叫光年之外，以做“中国OpenAI”为使命的通用人工智能（AGI）公司。

事实上，在王慧文宣布创业之前的几天，他的想法曾一度剧烈跳跃。“他那段时间每天改变一次主意。”据彼时与他接触频繁的人士说，一开始，他是想拿5000万美元进行投资，摆在他面前有几种可能性：

一，只做投资人，5000万美金分散投给5个项目；二，他既亲自参与又做投资人，5000万美金拆开，3000万美元给自己买一张“船票”，2000万美元为其他人买两张“船票”，每人各投1000万美元。

在投资人的撮合下，王慧文与同样处于狂热情绪、也宣称要做“中国OpenAI”的李志飞（出门问问创始人兼CEO）相约吃了一顿晚餐，席间充满了含蓄的试探。饭桌上的人想看看，王慧文为自己买一张“豪华仓船票”的同时，愿不愿意给这位AI背景的前Google科学家，也买一张。但很快，这些不了了之。

王慧文做出一个出乎很多人意料的决定：他不仅要亲自下场，还要用5000万美元All In自己。

“老王给自己买了一张‘全家票’。”一位同时接近王慧文和李志飞的人士在当时说，“老王说，全部放在自己身上，最放心。”

另一位接近王慧文的人士说道：“老王最开始想投，后来他说投可能不行，聊了一圈觉得得自己做。自己做也不一定要当CEO。但显然老王不当CEO，别人当CEO压力很大。”因此，光年之外的方案是，王慧文是CEO，对外寻找技术合伙人。

创始人以2亿美元估值作价，个人出资5000万美元——以德扑看，坐“大盲”（Big Blind）位的王慧文一把抬高了所有人的下注筹码。这之后，5000万美元被认定为大模型公司起步标配。后面的人想来参与牌局，得掏出与之相当的价码。